3月30日，寧夏交通領(lǐng)域傳來一個(gè)大消息，總投資94.19億元的S50寨科至海興及S35石空至恩和高速公路項(xiàng)目投資人招標(biāo)失敗（流標(biāo)）了！
官方給出的理由很簡(jiǎn)單——投標(biāo)人不足3家。但明眼人都知道，這只是表面現(xiàn)象，背后藏著的，是欠發(fā)達(dá)地區(qū)大型基建市場(chǎng)化融資的現(xiàn)實(shí)困境。
先劃重點(diǎn)：兩條高速的“基本盤”
此次流標(biāo)的兩條高速，總投資近百億，分開來看各有特點(diǎn)，卻都難逃“收益弱、風(fēng)險(xiǎn)高”的標(biāo)簽：
- S50寨科至海興公路：路線全長(zhǎng)40.395公里，投資約59.4億，連接寧甘兩省，以過境車流為主，本地車流稀少，收益預(yù)期低迷；
- S35石空至恩和公路：路線總長(zhǎng)19.359公里，投資約34.8億，屬于中衛(wèi)-中寧區(qū)域路網(wǎng)加密工程，車流分流有限，盈利空間狹窄。
表面原因：門檻太高，沒人敢接
這次招標(biāo)的“篩選條件”，直接把絕大多數(shù)潛在投資人擋在了門外：
（1）要求2024年末凈資產(chǎn)≥33億元，全國(guó)符合條件的公路基建投資商不足20家；
（2）強(qiáng)制將兩條高速捆綁招標(biāo)，不能拆分、不能選優(yōu)，相當(dāng)于“好項(xiàng)目搭著差項(xiàng)目”強(qiáng)賣；
（3）還要求連續(xù)盈利、有特大型項(xiàng)目業(yè)績(jī)，聯(lián)合體合作限制多，進(jìn)一步壓縮了參與空間。
簡(jiǎn)單說：能投的不想投，想投的投不了。
深層原因：市場(chǎng)用腳投票，風(fēng)險(xiǎn)與收益嚴(yán)重失衡
流標(biāo)的核心，從來不是“沒人來”，而是“沒人愿意來”。背后的深層邏輯，藏在3個(gè)關(guān)鍵層面。
1. 收益太低：投資幾十年，回報(bào)跟不上
兩條高速都位于寧夏南部、中部，這里人口密度低、經(jīng)濟(jì)總量小，車流量根本撐不起盈利預(yù)期。
要知道，西北同類高速的通行費(fèi)收入普遍偏低，投資回收期大多超過25年，內(nèi)部收益率（IRR）不到5%。而央企、大型國(guó)企的投資門檻，通常在7%-8%。
花近百億，熬幾十年，賺的錢還不如存銀行，誰(shuí)愿意冒這個(gè)險(xiǎn)？
2. 風(fēng)險(xiǎn)太高：成本可控差，兜底沒保障
一方面，建設(shè)難度不小——S35要建1943米的石空黃河特大橋，還有多條隧道、高墩橋梁；西北地質(zhì)復(fù)雜、冬季施工期短，材料運(yùn)輸成本高，再加上工期緊（4年），人工、材料漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)全由投資人承擔(dān)。
另一方面，地方補(bǔ)貼跟不上。寧夏財(cái)政支付能力有限，沒有明確的“可行性缺口補(bǔ)助”，也沒有路衍經(jīng)濟(jì)、土地開發(fā)等配套讓利，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、調(diào)價(jià)機(jī)制也沒有穩(wěn)定承諾，相當(dāng)于投資人“自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧”。
3. 大環(huán)境影響：基建投資降溫，資金更趨保守
最近兩年，全國(guó)基建投資整體降溫，央企、地方交投都在嚴(yán)控非核心區(qū)域的重資產(chǎn)項(xiàng)目。
高速公路本身負(fù)債率高、現(xiàn)金流慢、變現(xiàn)難，在當(dāng)前環(huán)境下，資金更傾向于“短平快”項(xiàng)目，而非這種“長(zhǎng)期套牢”的大型基建。再加上金融機(jī)構(gòu)收緊長(zhǎng)期基建貸款，融資成本上升，進(jìn)一步降低了投資人的參與意愿。
總結(jié)：流標(biāo)不是偶然，是現(xiàn)實(shí)的必然
這次寧夏兩條高速招標(biāo)失敗，本質(zhì)上是“欠發(fā)達(dá)地區(qū)大型基建”在市場(chǎng)化融資模式下的一次“遇冷”。
表面是投標(biāo)人不足，深層是“收益弱、門檻高、捆綁不合理、風(fēng)險(xiǎn)沒兜底”，最終導(dǎo)致市場(chǎng)用腳投票。
后續(xù)怎么走？大概率是這5個(gè)方向
招標(biāo)失敗不代表項(xiàng)目停擺，后續(xù)大概率會(huì)調(diào)整方案再推進(jìn)，主要有這幾種可能：
- 拆分招標(biāo)：把S50和S35分開招，降低單標(biāo)規(guī)模和準(zhǔn)入門檻；
- 降低條件：適度下調(diào)凈資產(chǎn)、業(yè)績(jī)、資本金比例等要求；
- 政府讓利：增加補(bǔ)貼、延長(zhǎng)收費(fèi)年限，配套土地或沿線資源；
- 模式調(diào)整：從BOT模式轉(zhuǎn)為EPC+政府付費(fèi)，降低投資人風(fēng)險(xiǎn)；
- 延期緩建：納入地方政府專項(xiàng)債，由財(cái)政主導(dǎo)推進(jìn)。
其實(shí)，寧夏這兩條高速的遇冷，也是很多欠發(fā)達(dá)地區(qū)基建的縮影——想修公路促發(fā)展，卻面臨“沒人投、投不起”的困境。如何平衡項(xiàng)目公益屬性與市場(chǎng)收益，或許是接下來需要重點(diǎn)破解的難題。
